我國聚酯產(chǎn)能經(jīng)過(guò)2011-2013年的大幅擴張后，效益出現下滑，其產(chǎn)能增速亦開(kāi)始下滑，隨后經(jīng)過(guò)幾年的產(chǎn)能低速增長(cháng)以及內部產(chǎn)能出清，2016年下半年開(kāi)始聚酯效益亦出現改善，隨后2017年新一輪產(chǎn)能投放周期開(kāi)始。

2018年產(chǎn)能增速11.72%，產(chǎn)量增速10.88%。預計2019-2020年仍是聚酯產(chǎn)能投放高峰，但由于2018年下半年聚酯效益開(kāi)始走低，目前仍處于低位水平，預計2019年產(chǎn)能/產(chǎn)量增速或有所降低。

從目前規劃的產(chǎn)能來(lái)看，2018年計劃投但可能延期的產(chǎn)能78萬(wàn)噸，我們假設在明年4-6月份投產(chǎn)完成，2019年規劃685萬(wàn)噸，我們假設1/2的產(chǎn)能能夠開(kāi)出，且產(chǎn)能均勻分布在4-12月份，這樣2019年預計產(chǎn)能增量7.8%，產(chǎn)量增速4.67%。如果假設2/3的產(chǎn)能投產(chǎn)，預計2019年產(chǎn)能增速9.9%，產(chǎn)量增速5.81%。

內需存壓，2020年上半年之前或維持疲軟狀態(tài)

聚酯終端70%多與紡織服裝相關(guān)，因此需要根據紡織服裝的銷(xiāo)售情況來(lái)判斷聚酯需求的強弱。由于紡織服裝屬于日用消費品，其大趨勢與我國總體經(jīng)濟狀況GDP相關(guān)度較高。從歷史數據來(lái)看，我國一輪經(jīng)濟周期歷時(shí)4年左右的時(shí)間。本輪周期從2016年下半年開(kāi)始，到目前已經(jīng)歷時(shí)兩年半左右的時(shí)間，已經(jīng)進(jìn)入了后半段的下行周期，因此紡織服裝內需在2020年上半年之前或將維持疲軟狀態(tài)。

新增加彈機數量再次回到低位水平，工業(yè)利潤增速下滑帶動(dòng)終端投資縮減

從終端紡織業(yè)固定資產(chǎn)投資額來(lái)看，其與工業(yè)企業(yè)利潤有一定的相關(guān)性，而2016年初開(kāi)始兩者走勢出現劈叉，主要原因在于供給側改革的紅利主要利好中上游企業(yè)，原料的上漲反而擠壓下游及終端的利潤，進(jìn)入2017年后整個(gè)產(chǎn)業(yè)的投機補庫才帶動(dòng)下游利潤回暖，進(jìn)而下游出現投資擴張。但是從目前的走勢看，工業(yè)利潤增速在持續下滑，勢必帶動(dòng)終端投資的縮減。

這從終端加彈機新增的數量亦可以得到印證，2016年新增加彈機依舊較少，但2017-2018年加彈機爆發(fā)式增長(cháng)，不過(guò)進(jìn)入2019年預計新增加彈機數量再次回到低位水平。

中美貿易摩擦使得外需存在一定的變數

2018年1-11月份，我國服裝及衣著(zhù)附件、紡織紗線(xiàn)、織物及制品出口累計同比增長(cháng)增長(cháng)4.19%，環(huán)比出現回落，但較2017年同比增長(cháng)0.51%已經(jīng)出現較大的改善，一方面有短期外圍需求利好，另一方面由于貿易摩擦使得后期訂單有提前的現象。

美國對我國第二輪加征關(guān)稅新增2000億美元，征稅范圍顯著(zhù)擴大。2017年中國出口到美國的聚酯產(chǎn)品中，長(cháng)絲和短纖相對較高，但整體絕對量不是很大，且短纖中以再生短纖為主。需要關(guān)注的是美國對我國紡織品服裝的征稅情況。2017年我國出口美國紡織品服裝占據出口總額的16.9%，其中紡織品占據4.6%，服裝占據比例較大一些，為12.3%。

目前來(lái)看，由于紡織服裝方面美國對華依賴(lài)度相對較大，關(guān)稅征收范圍涉及絕大部分紡織原料、半成品以及少量服裝附件產(chǎn)品，梭織服裝、針織服裝和家用紡織制成品等商品未列入清單。但是如果摩擦升級，不排除關(guān)稅領(lǐng)域范圍擴大至服裝板塊。屆時(shí)出口將會(huì )受到較大的抑制。

經(jīng)濟體增速出現不同程度的下滑，外圍經(jīng)濟存在一定變數
從全球主要經(jīng)濟體GDP增速數據來(lái)看，2018年前三年季度除了美國外其余經(jīng)濟體增速都出現不同程度的下滑，而美國內部特朗普政府挑起和世界多國的貿易摩擦，導致美國公司投資以及商業(yè)活動(dòng)受到一定的影響，從當前美股的弱走勢中可以看出市場(chǎng)對于美國未來(lái)的不確定性預期。

聚酯景氣度在2010年達到高點(diǎn)后回落，經(jīng)過(guò)2012年-2015年的低景氣周期，2016年迎來(lái)曙光，目前看聚酯已經(jīng)走了近3年的景氣周期，隨著(zhù)聚酯產(chǎn)能的快速投放，而終端投資放緩，同時(shí)終端需求內外承壓，預計2019年聚酯景氣度將同比走弱。